新情况！中国经济复苏中的四大短期挑战！

中国3月CPI重返2时代，同比2.3%，创5个月新高；3月PPI同比上涨0.4%，创3个月新高，持平预期。

 

这意味着，年初以来，我们经济出现积极变化，逆周期调节政策初见成效，经济似有企稳回暖之势。

 

上月制造业PMI超预期反弹1.3个百分点至50.5%，升至荣枯线上方，创6个月新高，A股在春节后的表现更是雄冠全球。

 

展望未来，增值税减税落地、基建补短板、宽松货币等逆周期调控政策相继步入集中发力期，毛衣纠纷大概率达成最终协议，必然导致经济复苏势头持续。

 

但目前经济面临的复杂形势和自身的一些结构性问题依旧存在，实现全面复苏的基础并不稳固。对这句话的理解是，我们做了现阶段我们能做的，缓解了症状，但能不能治好，会不会再次被感染，现在还不好说。

 

至少，影响经济复苏，短期还有四大挑战！

 

通胀压力回升会制约货币政策宽松

 

以前我们多次说过，过去的很长一段时间，经济面临的问题是如何解决通缩，而不是防止通胀。也正是我们身处通缩，所以才可以在主流经济体缩表的情况下，大肆进行逆周期调节，放水！

 

经过了数轮宽松后，伴随3月份猪周期回暖、非洲猪瘟导致供给冲击，国际油价重返70美元等外部因素，短期内中国通胀压力再度攀升。

 

这并不意味着通缩风险转向通胀风险，但不排除短期CPI突破政府设定的3%既定目标，一旦CPI接近3%红线，宽松的货币政策就会收到制约，因为放水会加速通胀水平。

 

正是这个原因，3月份CPI一公布，短期降准预期就落空了，A股市场立马迎来了回调，这轮资金驱动的上涨可能需要暂歇一段时间。

 

经济复苏需要宽松的货币政策支持，但短期的通胀压力导致货币政策的空间非常有限，这是目前面临的第一个挑战，也是影响大家投资的一个新变化。

 

长期来看，货币政策不会转向，整体保持逆周期宽松调控是主基调，只是短期内进一步宽松的空间受限，所以你会发现经济数据向好，股市变弱，经济数据不及预期，股市变强的诡异现象。

 

全球经济低迷等原因困扰出口前景

 

这几年，特别是今年，中国出口将面临全所未有的挑战，一方面是全球经济低迷，出口量下降，另一方面是即将达成的新协议大概率导致进口量上升，短期数据不排除贸易数据出现逆差的情况产生。

 

中国是出口大国，对出口的依赖度很高，一旦贸易数据逆转，对经济增长会产生严重拖累。

 

过去的2018年，在外需市场疲软和毛衣政策环境双不利的情况下，我们采用了汇率贬值的方式抵消部分影响。但步入2019，美国停止加息，美元进入贬值通道，人民币汇率强势回升，这使得我们唯一可以调节出口的手段受到限制，出口将更加举步维艰。

 

此外，欧洲政治风险不容小视，英国脱欧问题悬而不决，民粹主义在多国蔓延，给欧洲经济蒙上了层层阴影。美国经济强劲复苏现在看起来也需要打一个大大的问号，美联储紧急退出加息周期调低全年经济增速，都表明复苏并没有想象的那么强劲。

 

欧盟和美国作为中国前两大进口国，经济一旦转弱，将对我们出口构成严重制约，现在看来，上一句的一旦，几乎是多余的。

 

铁公鸡稳增长暗藏债务风险

 

中国经济中的夜壶很多，基建也是之一。去年面对经济下行压力，处于对经济托底的需要，提出了“基建补短板”等诸多配套政策。

 

截至目前，发改委基建投资审批规模几乎已经恢复到2017年同期水平。1，2月份累计同比增速达到78.5%、74.5%；地方掀起基建项目开工潮，专项债的放量发行、挖掘机和重卡行业产销数据复苏明显（股市中看看相关上市公司）。

 

经济下行，基建补短板，合理！但暗藏的风险一样很大。

 

钱从哪里来？前几年地方债违约频现，如果意味依靠基建拉动经济，势必在后面的日子里，地方债务问题会更严重。

 

为什么会更严重？因为本轮财政政策的发力点在于减税降费。基建项目是支出，税收是收入，支出大幅上升，但收入大幅下降，在此情况下，地方政府财政赤字的压力将会凸显。

 

过去经济中的一大突出问题就是，ZF主导经济导致经济失衡的问题，在基建托底下，非但不能缓解，还会更加突出，巨大的财政赤字如何让减税降费成为一项长期政策，为经济复苏助力，还有待观察，如何走出过去的地方政府债务周期依旧成为影响经济复苏的一大挑战。

 

房地产市场的政策两难

 

20年来，中国房地产周期与经济周期密切相关，从某种意义上讲，不是经济周期决定房地产周期，而是房地产周期决定经济周期。中国经济对房地产依赖，非常严重。

 

前期“一刀切”的房地产调控政策，在抑制房地产泡沫的同时，也打压了部分刚需，调控政策有放松的需求。地方政府对房地产的依赖，一直也是调控政策的阻力，一旦上面松口，下面就会万马奔腾。

 

在“住房不炒”的大政策下，“因城施策”可能是后期房地产政策的调控主线，但具体执行起来，因城施策很可能引发新一轮的限购松动，进而导致房地产市场回暖，前期调控成果毁于一旦。

 

数据显示，3月份30大中城市房地产销售面积同比增速大幅反弹至20.4%。在资金宽松的背景下，2月份全国首套房贷款利率为5.63%，环比下降0.53%，连续3个月回落，此外，1，2月份房屋施工面积增速也大幅回升。

 

摆脱房地产依赖，全力发展实体经济。实体经济还没有起来，房地产依赖可能又要来了，这也是短期宏观调控的一大挑战。

 

这些新情况，成为了影响中国经济复苏的短期四大挑战。这表明，目前的短期刺激政策效果是有限的，解决问题的同时会产生新的问题，非常值得关注和警惕。

 

可能，未来减税降费政策如何落地，新型城镇化如何推动，对外开放的红利如何释放，这些更为深刻的制度变化才能决定中国能否持续复苏，健康复苏。

 

否则，复苏，很可能只是昙花一现。